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【摘 要】金融创新给现代宏观经济分析带来了改变,例如授信和信贷质量评价方面,信用创造过程方面,货币政策问题上,金融市场上的资金政策等等.同时,金融创新也使金融市场愈发地趋于脱媒化,这大大地削弱了宏观调控与政府监管的力度.本文从金融经济学角度探讨,分析了股票市场稳定建议.
【关 键 词】金融创新；金融经济学；股票市场；稳定
随着支付、服务和信息系统中技术进步的发展,金融创新能够帮助金融主体降低交易成本,解决信息不对称,加剧金融机构之间的竞争（国内外业务、投行、基金公司、信托公司等等）；金融创新的出现可以提高金融系统的有效性,采用新的复杂工具来对金融产品进行定价、风险管理等,为规避金融风险提供了各种具有针对性、灵活性、成本不断降低的手段.另外,金融创新在促进系统有效性的同时也影响了其稳定性,有效地消除金融风险使金融主体获取新市场和业务的可能,由此便又给金融市场带来了新的冲击和风险.
从金融经济学的理论演变来看,股票市场不稳定是一种常态,在看似随机波动的价格背后有其混沌的规律存在.其中,影响股价偏离真实价值的很重要一个因素就是投资者的心理预期,这种预期产生于投资者的理性程度、信息的掌握程度、风险偏好、分析判断能力等的基础上,是理性和非理性两类投资者力量较量的结果.当理性人占下风时,其行为也会逐渐变得不理性,很多理性人会用新的判断准则来分析现有的市场,即要考虑非理性人的行为对市场的影响,从而可能会对非理性人的行为起到推波助澜的作用.因为如果不随波逐流的话,理性人就有可能受到很大的损失.
我国股票市场正在从弱式市场向半强式市场转变,机构投资者和个人投资者在信息上存在不对称现象,内幕人和外部人的信息也不对称,一些内幕交易和操纵股价的行为使得市场很难在公开信息的情况下准确地反映股票的价值.所以,要保持市场的稳定,很重要的一点是要影响人们的心理预期,控制人们的投机心理和盲目乐观与悲观的情绪,这是控制市场保持稳定的重要环节.基于这一思路本文提出以下一些建议：
一、减少政府行政干预市场措施,逐步转向市场手段调控为主
由于资本市场对于实体经济的影响日益显著,各国政府对于资本市场的大幅下跌所引发的经济衰退,以及实体经济与资本市场的互动影响非常关注.在成熟的资本市场国家,当资本市场大幅下跌时,政府往往会出面干预,以缓解资本市场的下跌,扭转人们的心理预期,并防止资本市场的崩溃及其可能带来的经济危机.通常的手段包括,政府领导人或相关重要官员发表增强市场信心的讲话；政府宣布新的经济振兴计划,解决经济问题的新的政策手段；政府直接入市；政府给出现问题的金融机构注资给予挽救；增加信用交易的自有资金比例和利息,以控制投机；货币政策―――包括降息、降低存款准备金率、通过公开市场业务增加货币供给等.
在我国,政府行政调控手段还应该包括有基金发行规模的控制、发行时间的控制；新股发行规模和时间的控制；印花税的调整、存款利息税、交易税等；其他扩大和缩小资金供给的手段（如逐步放开社保、保险公司、年金入市比例；QFII入市比例；QDII规模等；融资融券的信用交易；券商融资手段创新等）；其他货币政策：准备金、利息、央行票据、窗口指导等；还有人民日报社论,领导人讲话,召集会议及警示等的影响.
在与发达国家干预手段的比较中,我们可以发现,发达国家的干预措施是以解决资本市场稳定为短期目标,同时以解决实体经济增长为长远目标的一些手段,而不是单纯针对资本市场的手段.而我国的一些行政干预的手段往往是只针对资本市场的稳定,是一种被动的行动,是历史遗留的一种惯性,也是资本市场对市场调控和宏观调控措施反应无效和不敏感时的一种无奈之举.虽然这些手段暂时起到了很好的效果,但是我们仍然应当尽量避免使用这些手段,而更多的应向市场手段靠拢,通过市场手段间接调控资本市场以达到应有的稳定,需要漫长和艰辛的路要走,这也是我们从新兴加转轨的市场转变为成熟市场的必经之路.
二、加强对普通投资者（散户）的教育
提高投资者分析判断信息的能力,客观准确分析现实情况的能力,合理安排投资组合、投资期限、投资频率的能力.
三、提高机构投资者的比例
机构投资者掌握更多的信息,其投资决策由专业人士在集体决策的基础上做出,决策更为理性.机构投资者比例的提高,会增加理性投资人的比重,减少市场不稳定的投资行为.
四、加强对机构投资者的教育和风险控制
机构投资者虽然比散户有更高的理性,但目前来看也暴露出许多不理性的行为,如操作频繁,换手率过高,透支未来公司业绩来预测公司股价和市盈率的盲目乐观行为等.所以对于机构投资者的风险控制也应当加强,通过一些窗口指导的行为,对其过分的举动给予警示,以起到限制过度炒作和杀跌的风险.减少基金排名对于基金经理的压力和行为的影响,鼓励长期、理性投资.
五、对股价的估值理论和投资方法给予适当的纠正
如现在普遍流行的动态市盈率的说法,这实际上是将未来的业绩作为现在的衡量股价高低的尺度,过度透支未来还没有实现的不确定性很高的业绩,无疑为股市增加了许多的泡沫.这种行为实际上是机构投资者为现在的高股价寻找的借口而已,是为进一步推高股价寻找冠冕堂皇的理由.而这种估值方法的推行,也无疑影响到了整个证券行业和市场的盲目乐观情绪,影响了包括散户在内的所有投资者的心理预期.所以,应当控制导致高市盈率泡沫的盲目乐观的估值方法的推行,避免由于这种估值给市场心理造成的影响.