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从已有的规划看,在低碳经济和轨道交通比例较低的背景下,地铁行业的发展空间巨大.该行业呈区域寡头竞争态势,值得关注的公司是粤水电、中国中铁、隧道股份、宏润建设.
发达国家城市轨道交通运量占城市公交运量50%以上,有的甚至达70%以上.巴黎轨道交通承担70%的公交运量,这一比例在是86%,在莫斯科和香港是55%.我国城市轨道交通占城市公交运量比例最高的是上海,但2007年底的比例仅为23%.由此可见,我国地铁需求空间很大.
轨道交通能耗低、污染少,地铁对能源是一种更有效的利用.随着工业化和城市化的快速推进,引发能源需求速增,城市能源供需矛盾日益突出.轨道交通运力大、运行快,相比汽车,一次性运送量要大得多.据统计,每百公里人均能耗,公交是小汽车的8.4%,轨道交通是小汽车的5%,轨道交通单位能耗比公交车节约30千焦,比小汽车节约2131千焦.从人均CO2排放量来说,轨道交通是小汽车的21.7%.
城市轨道交通将作为交通运输结构优化的重要手段,其发展重点是:加快轨道交通的规划建设,强化轨道交通在城市交通中的地位和作用,注重轨道交通新技术的应用,在大城市逐步实现以地面常规公交为主体向以轨道交通为骨干的城市交通体系的过渡.
目前,我国只有11个城市建成有地铁,25个城市通过了国务院审批,33个城市完成了地铁建设规划.从2009年开始,地铁建设加速进行,2010年将达到最快增长47%,2011-2015年的复合增长率为21%,此后35年,地铁建设将始终较快增长.目前,大量的符合要求的城市尚未进行规划.
地铁建设即将进入高速发展期.根据各城市地铁建设规划,2010年地铁建设达480公里,2011-2015年达2411公里,2016-2020年达3053公里.2011-2015年地铁新增线路长度复合增速为21%.2010年预计的投资额为1600多亿元,2010-2015年的轨道交通建设处于快速增长阶段,总投资额约为11568亿元.地铁建设总投资额中,与地铁施工相关的比重为45%.
33个地铁规划城市根据地区划分,2010年新增地铁长度最多的是长三角与珠三角,分别新增252公里、130公里.2011-2015年新增地铁长度最多的是环渤海地区563公里,占全部33个城市的23%,第二为长三角新增509公里,第三为珠三角新增491公里.
地铁施工行业在技术、资金、经验、投标等方面有严格要求,进入壁垒高,因此呈区域寡头竞争态势.由于其招标为分标段进行,维持了这一竞争格局,地铁施工企业面临着巨大的地铁建设市场.
2009年1月份,粤水电(002060SZ)获得城市轨道交通工程专业承包资质.2008年新签订合同25亿元,2009年新签订合同90亿元左右,其中地铁项目15亿元.2011-2015年珠三角地铁投资规模2120亿元,轨道交通里程复合增长率21%,2016-2020年地铁投资规划1750亿元.我们保守测算,“粤水电”2009-2011年EPS为0.3元、0.5元和0.7元,同比增29%、66%、41%.该公司自2010年开始步入快速增长期,仅根据目前已签合同,其地铁建设收入增长率将达60%,为地铁行业首配,建议增持.
中国中铁(601390SH)是全国最大地铁承建商,城市轨道交通占全国市场份额53%,但对自身弹性相对弱.预期2009-2011年EPS为0.32元、0.44元和0.54元,同比增加511%、38%和22%.公司估值相对较低,且为大盘股,将受益于股指期货推出,建议增持.
隧道股份(600820SH)的地铁业务占上海的30%多,已经开始逐步拓展到全国,控股股东盈利规模大于公司自身,有资产注入预期.宏润建设(002062SZ)地铁业务占上海的10%多,也开始在全国拓展市场.两公司目前估值有安全边际,建议谨慎增持.
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