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根据今日投资《在线分析师》(WWW.investoday..)对国内70多家券商研究所1800余名分析师的投资评级数据进行的统计,上周投资评级上调居前的25只股票中,交通运输居行业排名之首,有2只个股入围,这引起了我们的极大关注.本期重点点评一下该行业.
高速公路行业整体稳定增长.分地区来看8月份景气指数的增速情况,华东地区增速放缓,华中与珠三角在区域经济的增长推动下增长较快,而西部地区增速则受自然灾害影响出现下滑.未来随着经济保持较快增长、产业转移以及灾害影响逐步消失,中部、珠三角和西部的通行费收入增速将能够保持较高水平,而华东地区则由于世博会结束以及沪杭高铁开通的影响,景气程度可能难以提升.
铁路行业整体出现客强货弱的格局.由于世博会导致客流大幅增加以及高铁开通等诸多因素的推动,铁路客运保持较快增速,8月份旅客发送量增速为9%,铁路货运则受部分地区自然灾害的影响,8月份货物发送量的增速放缓至6%.煤炭铁路运输则在下游需求强劲推动下出现快速增长,1～8月份累计增速高达29%.未来随着铁路客运旺季过去,加上世博会闭幕,客运增速将可能出现略微下滑,而货运则由于受损线路修复,客货分线效应的逐步显现,未来增速或将出现回升.
行业整体处于估值水平下限.无论从纵向还是横向比较来看,高速公路以及铁路运输,均处于估值水平下限.目前高速公路行业整体的2010年估值水平为14倍,而铁路运输则仅有13倍左右.
另外,今年港口业务的快速增长源于我国经济的进一步复苏与去年的低基数.对于港口行业未来的增长,我们认为:港口行业将由恢复性快速增长进入平稳增长,增速大致维持10%.四季度铁矿石面临调控的压力,煤炭业务由于节能减产也难有好的表现.在外部需求的拉动下,集装箱贸易需求仍将保持一定程度的增长但增速将下滑.未来宏观经济的稳定增长对煤炭、原油接卸业务形成支撑.
在投资评级下调的25只股票中,电子设备行业有3家公司入围而名列榜首,具体原因何在
电子行业景气高峰已过.综合最近一个季度行业数据的变化情况,我们判断目前半导体行业已经由周期顶部的强势市场转向激进的资本支出阶段,行业景气度开始逐季减弱.主要有以下几点原因:其一,由于产量持续增加,DRAM等主要产品价格6月份开始出现明显下滑,其二,三季度库存仍在较高位置,对需求的拉动没有常年那么强劲,四季度需求得到满足,将进入调整期,其三,半导体设备BB值持续保持在1.15以上的高位,订单额和额也持续增加,显现出较为激进的扩产愿望,其四,三季度为半导体传统旺季,但7-8月份的单月销售收入与二季度相比役有明显增长.但是行业景气状态仍然可以持续到2011年上半年.
本期我们选择居评级上调的北海港、威海广泰以及评级下凋的立讯精密进行简要点评.
★★
北海港(D00582)
期待再次启动资产注入
公司主营广西北海地区港口码头的建设、装卸管理及服务、交通运输、外轮代理、外轮理货等业务.随着国际和国内经济形势好转,港口行业经营环境逐步改善,另外,随着广西北部湾经济区上升成为国家战略,中国东盟自由贸易区建成,公司面临良好的发展前景.
核心业务经营良好.装卸堆存业务是公司的核心业务,上半年经营良好.完成货物吞吐量336万吨,同比增长20%.完成集装箱吞吐量3万吨,同比增长81%,完成客运16万人次,同比增长71%.受业务量带动,公司上半年装卸堆存业务收入增长21.59%,毛利率有所提升,达到41.79%.
期待再次启动资产注入.公司在中期报告中提出,将择机启动向广西北部湾港务集团非公开发行股份暨收购其所属资产的重大资产重组.由于集团核心港区防城港体量相对较大,再次启动注资将带来较大投资机会.
★★★
威海广泰(002111)
增发提升公司竞争力
近日,公司发布公告称,拟以公开增发方式发行4500万股,融资4.67亿元,募集资金将投入高端空港装备及专用装备制造羊亭基地项目、中卓时代消防装备技术改造项目和国家空港地面设备工程技术研究中心技术改造项目等三个项目.
此次募集资金投资的项目投资回收期为7年左右(高端空港装备及专用装备制造羊亭基地项目回收期为7.72年、中卓时代消防装备技术改造项目回收期为7.29年),两个项目的内部投资收益率均在17%以上,投资项目的收益率较高.
募集资金投资项目将显著提升公司的竞争力.目前,我国已经成为世界上航空机场设备增长率最快的国家,威海广泰作为国内机场设备的龙头,是为数不多可以与世界级机场设备公司竞争的公司,此次募集资金投资的三个项目将进一步提升公司的竞争力,显著提升公司在海外市场、军品市场的竞争能力.
★
立讯精密(002475)
三季度毛利率下滑较严重
2010年1～9月份实现营业收入6.25亿元,同比增长58.3%,营业利润9089万元,同比增长41.1%,净利润7303万元,同比增长36.1%,基本每股收益为0.56元,公司预计2010年净利润同比增长50～70%.
三季度毛利率下滑严重,致使季度净利润增长缓慢.三季度营业收入为2.37亿元,相比二季度3.88亿元有明显下降,原因主要是今年电子行业景气略微前高后低,二季度营业收入基数高,同比来看,三季度营业收入仍有47%的增长,显示公司主营业务规模仍有所扩大,但三季度毛利率仪为17%(去年同期为22%),造成三季度单季净利润仅同比增长7.8%,并且拉低前三季度综合毛利率至20.0%,也使得公司三季报净利润增长小于收入增长.我们认为造成毛利率下滑的原因是材料铜价的上升以及产品结构的变化.
关注公司在新领域的拓展.除DT连接器外,目前NB连接器产品正逐步发展成为公司又一主力产品.在汽车连接器、通讯连接器及高端消费电子产品连接器等产品上,公司凭借诸多竞争优势也具备大潜力,由于目前基数尚小,这几项业务有望保持持续高速增长.
预计公司2010―2叭2年的每股收益分别是0.71、0.99和1.38元,对应的动态估值分别是49、35和25倍.公司出口比重约75%,考虑目前人民币较大的升值预期及通胀预期,可能在将来侵蚀公司净利润.暂给予公司“中性”的投资评级.