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公司是全国最早生产油田助剂的厂商,是我国最大的环氧丙烷及油田助剂供应商和重要的烧碱产品生产商.经过近40年的技术积累,目前氯碱产业链各主要环节的技术和设备均达到国内或国际先进水平.公司的主要产品有：环氧丙烷、烧碱、三氯乙烯.
产品毛利提升中期业绩增长逾六成
7月20日,公司发布中报,201O年上半年,公司实现营业收入16.95亿元,同比增长46.8％；归属于母公司所有者利润1.56亿元,同比增长62.55％,实现基本每股收益O.39元,公司经营活动产生流量净额约为O.73亿元,同比增长366％.公司的经营业绩超出了之前市场的预测.
环氧丙烷和烧碱是公司的两大主营产品,上半年环氧丙烷受下游需求增加以及原料成本增加的影响,量价齐升,毛利率达到18.58％,同比增加6.98个百分点,目前公司环氧丙烷装置保持满负荷生产；烧碱价格受宏观经济以及国内烧碱产能过剩严重的双重影响,毛利率下降幅度较大,上半年仅为15.42％,同比降低30.74个百分点,预计下半年液碱市场难有较大起色,但公司8月份即将投产东瑞化工10万吨片碱项目,不但可以增加公司烧碱产品的销售半径,而且和液碱相比,片碱毛利率较高,有望改善公司烧碱产品的盈利能力.
公司表示,业绩向好的主要原因在于：主导产品环氧丙烷由于募投项目投产后达到满负荷运行,产量及销量增加,同时受需求及成本上升等影响,环氧丙烷的价格大幅上涨,导致产品的毛利增长,营业利润率同比提升7％；氯碱产品价格较去年降低,虽然产量由于负荷提高产销量增加,但是营业利润率比去年同期大幅下降30％.
另外,公司还表示,公司生产的三氯乙烯价格较去年涨幅较大,产销量火幅增加,毛利贡献率较高.总体来看,随着募投项目的装置负荷提高,今年各种产品产、销量较去年同期大幅增加,扩大了市场占有率,今年上半年较去年同期经营业绩大幅增加.
长期受益于建筑节能政策
2010年7月13日,住建部以问责制形式将公共建筑节能纳入“十一五”节能减排目标,再次体现了建筑节能的重要性.保温材料作为建筑节能的基础元素,必将迎来快速增长,而聚氨酯硬泡是建筑保温的首选材料.
我国建筑生产和使用能耗占全社会终端能源消耗的44.2％,而采暖空调占建筑使用能耗的65％,其原因是能量散失.为此,降低建筑能耗的主要方法包括：门窗保温、外墙和屋顶保温、节能空调及热泵等,其中通过外墙和屋顶围护保温,建筑节能率能达到40％,是一切节能的基础,效果最为明显.
在建筑保温材料中,聚氨酯硬泡具有导热系数低、防火性能高、厚度更加薄等优点,已经逐渐成为建筑节能的主力军.随着建筑保温市场规模逐步扩大,2010―2012年对聚氨酯硬泡需求增长分别达69％、77％、40％,建筑行业的需求进入爆发式增长阶段.
生产聚氨酯硬泡主要有两个组分,俗称为白料和黑料,白料的组分和配方技术复杂多变,产能略显不足.而公司的主导产品环氧丙烷是生产白料的重要原材料,公司超过50％的营业收入来自于环氧丙烷产品,随着我国建筑节能产品的不断推广,建筑节能产品的爆发必然将推动上游产品的需求增长,公司也将长期受益.
另外,由于房地产、家电、汽车、家具等终端行业需求在二季度开始增速放缓,影响聚醚企业开工率大幅下降,环氧丙烷的需求受到压制,随着8月份传统旺季来临,聚醚需求将逐渐提高,进而带动环氧丙烷市场好转.
值得一提的是,需要密切关注环氧丙烷的上游原料丙烯的的价格走势,从目前来看,丙烯的走势比较平稳,对公司产品的成本压力较小.
烧碱、三氯乙烯成稳定增长点
公司去年下半年投产4万吨三氯乙烯项目,今年以来随着下游冰箱、空调以及工业清洗剂需求的不断增加,同时国外部分装置停产,三氯乙烯价格大幅上涨,由年初的5000元吨上涨为目前的9000元／吨,上涨幅度达到80％以上,毛利率达到41.79％,同比增加40.09个百分点.同时,公司在建的4万吨三氯乙烯产能有望于今年10月份投产,规模优势得到进一步加强,但考虑到家电生产企业上下半年采购量等原因,下半年公司三氯乙烯毛利率或将有所降低.
烧碱产品多年维持35％高毛利率,竞争优势非常明显.公司与神华集团具有长期合作关系,煤炭成本明显低于市场价格,在价格上涨时煤炭能得到优先满足；目前具有原盐产能将近60万吨,未来逐步扩产至100万吨；自备水库的水源来自黄河水和天然雨水,水库年供水量可达1000万立方米,公司生产用水成本只有市场价格的1／4左右；三炉三机热电装置,90％以上的用电量可自给,自发电成本只有市场价格的2／3,烧碱成本超过60％是电力成本,自供电较大幅度降低了烧碱成本.
业绩优良基金追捧
公司于今年2月份上市,作为国内环氧丙烷的龙头企业,公司自上市起便倍受机构的关注,从F10资料里的“机构持股”可以看出,公司上市即有包括社保基金等在内的六家机构持仓,持仓总额达到439.13万股,占到流通股的4.99％.
20日,公司公布的中报显示,二季度机构持仓的比例大幅增加.其中, “万家系”三只基金在二季度继续加仓,合计持股已经上升至约650万股.同时,国都证券买入269.33万股,东海证券买入约1∞万股,机构总持股数已达到1222.49万股,占到流通股的11.12％.作为一个流通盘仅1亿多的公司而言,机构的大幅持仓,为后市提供了巨大的想象空间.
从二级市场上来看,公司自上市初期经过一段上涨后,随着大盘的调整一路下挫,创下了14.95元的新低,最大跌幅已接近40％.相对于公司19元的发行价来说,公司已处于 “破发”行列.随着大盘近期的反弹,公司股价也迅速上涨,短期走势强劲,量升价涨,后市仍有不断走高的预期.
投资建议
公司短期受益干主导产品环氧丙烷以及三氯乙烯的价格上涨；长期公司将受益于建筑节能,随着国家对建筑节能材料的不断推广,公司未来将充分受益.根据今日投资《在线分析师》的盈利预测显示：公司20102012年的盈利预测分别为0.84、1.02和1.23元,公司逐步进入稳定发展期.二级市场上,公司目前股价仍在发行价之下,底部放量上涨的趋势有望延续,建议投资者可以中长期关注.