转型进入快车道“”看今年政策走向

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为期九天的“”于3月14日落下帷幕.按照惯例,政府工作报告、经济社会发展报告、财政预算报告等逐个审议通过.梳理会议确定的政策取向及工作部署,有助于更好地把握今年的经济走势.

政府工作报告在确定今年经济增长目标时特别指出,“提出国内生产总值增长8%左右,主要是强调好字当头,引导各方面把工作重点放到转变经济发展方式、调整经济结构上来.”目前,政策转型已进入快车道,未来政策调整会围绕转型来进行.

政策退出:前紧后松

从字面上看,2010年宏观政策取向仍然是“要继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策”,但实际内容已经发生改变,刺激性政策退出势在必行.这是因为:1.经济已逐渐恢复到危机前的正常区间,如果不对应对危机的大力度刺激政策做出调整,经济有可能走向偏快或过热.2.应对危机中大量投入的流动性如果不回收,将可能导致通货膨胀、资产价格泡沫等问题.3.去年政府为保增长制定的刺激政策一定程度上加剧了结构失衡或不合理性,比如高耗能、高污染的重化工行业快速增长等问题.今年会有很多的政策调整,上半年相对密集,下半年逐步转向平稳,全年可能呈“前紧后松”.

货币政策面临调整

首先,公开市场操作强度将加大.由于2010年央票到期所释放的基础货币数量巨大,超过经济体所需要的合理的货币数量,因此,未来央行需要对此进行大量的对冲,未来公开市场操作的强度将非常大.(见图1)

第二,存款准备金调整将常态化.作为调节流动性的重要手段,调整存款准备金率将主要取决于外汇占款情况.2010年由于贸易顺差继续存在,FDI将有所增长,以及境外资金流入国内,需要央行通过提高存款准备金率来调控过多的流动性,为此,2010年存款准备金率的调控将常态化.

第三,信贷政策已经转向正常化.政府工作报告提出,2010年“广义货币M2增长17%,新增人民币贷款7.5万亿元左右”,两个指标均明显低于2009年水平(2009年末M2同比增长27.68%,全年新增信贷9.59万亿元).相比较2009年“极度宽松”的信贷状态,2010年信贷总量已经有所收紧,转向正常状态.同时,信贷结构也会进一步优化,“落实有保有控的信贷政策”,以促进结构转型的需要.比如,“加强对重点领域和薄弱环节的支持”,提高涉农贷款和小企业贷款的增速和增量、支持和扩大消费信贷和绿色信贷,同时,化解“地方政府融资平台”风险,严格控制“高耗能、高污染”和产能过剩行业的贷款.

第四,后加息窗口将逐渐打开.目前已经到了进行利率调整的转折点.主要原因是:从目前经济增长态势看,宏观经济景气继续向好,经济已基本回到了危机前的正常增长状态.但从利率水平看,目前我国一年期利率整体上处于一个历史低位水平上.此外,预计通货膨胀的趋势是上升的,如果保持现有利率不变,实际利率可能出现持续负值,这将导致经济过热和加重产能过剩.因此,利率也需要回归到中性水平.预计2010年将加息54个基点,加息时间窗口在“”后将逐渐打开.(见图2、图3)

最后,人民币对美元将小幅升值3%～5%.国内外的经济政治因素将促使人民币升值.首先,2010年在世界经济复苏的情况下,外需将改善,这将拉动中国出口,中国出口增速明显回升,存在一定的超预期.其次,从长期来看,人民币长期升值有助于国内经济结构调整.最后,国际上要求人民币升值的压力在加大,危机过后,重提人

民币升值的论调在抬头.人民币可能小幅升值3%～5%,人民币升值开始的时间可能在二季度或三季度.

积极财政政策重点转向促进结构调整

2010年安排财政赤字10500亿元,较2009年继续增加1000亿元,绝对规模仍有增长,财政赤字占GDP的相对比例大约为2.8%,仍处于高位.这预示着2010年财政政策的主基调依然是积极的,但政策内涵已有所变化,2010年积极财政政策将更关注促进经济结构的调整和经济发展方式的转变,运用结构性减税等政策工具,促进经济的长期可持续发展.

从后财政部公布的2010年财政预算来看,与2009年相比,商业服务业、国土气象、国债付息、环境保护、“三农”等五个领域财政预算支出增幅最大,增速分别为38%、37.6%、22.7%、16.2%、12.8%.其次,包括教育、医疗卫生、民生支出、社会保障和就业、科学技术、公共安全在内等公共性支出也高于财政预算支出平均增速.财政支出的变化反映出政府对于保障民生、治理环境的决心与态度.

从财政预算收入结构看,2010年财政预算收入中增长较快的包括:车辆购置税、国内增值税、国内消费税、出口退税、个人所得税,分别为15%、10.3%、10.1%、9%、7.4%,均高于财政收入增速6%.前两项税收车辆购置税和增值税恰恰是2009年减税的重点,这说明政府结构性减税能够有效地“做大蛋糕”,使得税基进一步扩大,在降低企业负担的同时,也不会对财政收入带来巨大压力.因此,从提出的2010年财政预算收入和支出来看,未来财政政策还将延续保民生、调结构的大方向,加大对落后地区以及低收入人群的转移支付,调整居民个人所得税,深化增值税转型,同时择机开征资源税和环保税.结构性减税将取代大规模投资成为宽财政的代表,并作为一项长期政策实施推进.

首先,在企业端,减轻中小企业税赋政策已经展开.截止到2009年,我国中小企业超过1000万户,约为企业总户数的99%.目前,中小企业创造的最终产品和服务价值相当于国内生产总值的60%左右,缴税额为国家税收总额的50%左右,提供了近80%的城镇就业岗位.但高税负直接降低了企业的生产积极性.目前针对中小企业的税收优惠政策已经开始陆续实施.例如国税总局等三部委2009年12月底宣布,从2010年开始,小型微利企业还将获得一年期所得税优惠,其所得减按50%计入应纳税所得额,按20%的税率缴纳企业所得税.

其二,在优化收入分配结构方面,个税调整成为财政政策新着力点.根据谢旭人在财政年度会议上的报告,2010年财政政策的一个重要目标是“积极支持收入分配等改革,促进调整国民收入分配格局,提高居民特别是低收入群体的收入”,个人所得税的调整再次提上日程.个人所得税的调整可能通过提高起征点,简化征收层级,降低各档税率,扣除标准动态化(扣除时考虑CPI变化)等方式进行.以提高个税起征点为例,目前收入在2000～3000元/月人群占总工作人口比重25%左右,个税起征点上调1000元将使得这部分人群增加可支配收入75元,以城镇人口中适龄工作人群占比70%计算,财政收入将减少175亿元.

其三,未来增值税转型还将继续深化.具体以扩围降率的方式进行,将更多行业纳入增值税的征收范围,同时适度放宽抵扣标准,辅以适当降低费率,最终以增值税取代营业税.在这种情况下,目前同时征收营业税和增值税的服务业税赋将有所下降.1月20日,国务院下发了《2010年工作计划》,增值税立法成为年内力争完成的重点立法项目.增值税的进一步转型值得期待,这也将对2010年固定资产投资构成一定的支撑.

最后,目前在全球节能减排的大背景下,资源税改革有望加速.2010年财政年度报告明确指出“适时出台资源税改革方案,促进资源节约和环境保护.”国家能源局副局长吴吟近期表示,“资源税从价计征是未来发展的方向,有关部门已就资源税由从量计征向从价计征达成共识.”随着各部门逐步统一认识,资源税改革方案有望近期出台.资源税改革将重点从征收方式着手,如从量计征改为从量与从价复合计征,改定额税率为比例税率,改按开采量或销售量计征为按资源储量、回采率计征.

分类型看,煤炭和矿石资源税可能会先行推出,5%左右的税率将带来资源税4～6倍的增长.石油石化行业由于已经征收了暴利税,如果征收资源税可能存在重复征收的问题,因此最终可能采用以资源税替代暴利税的方式进行改革,两者相抵后,行业整体税收略有增长.2009年全国资源税收入接近330亿元,假设资源税二季度出台,平均从价税率5%左右,对应税收增长5倍,则相关行业将会多支付资源税约600亿元.

区域政策:重点锁定西藏和四省藏区、新疆、海西经济区、珠三角

区域政策仍是2010年经济政策的重点.自2009年国家陆续出台12个区域规划和指导性意见后,2010年区域政策从国家层面将一些具有战略意义的重点区域纳入国家发展战略,将培育多元化经济增长极与关注重点区域发展相结合.并将今年的重点锁定在西藏和四省藏区、新疆、海西经济区和珠三角等具有特殊政治经济背景的地区.2010年,区域重点的发展不仅有利于经济协调稳定的发展,而且对遏制、、推动内陆与港澳地区、内陆与台湾地区关系和平发展具有重要的政治意义.预计这些区域在国家政策扶持下将会取得快速发展.(见表1)

产业政策:重点培育战略性新兴产业

产业结构调整是经济转型的重点,新的产业调整思路把引入创新型产业放在了重要的战略高度.而且,从2010年地方政府工作报告中可以发现,目前已有20多个省或直辖市将发展新兴战略产业列入其2010年政府工作.预计战略性新兴产业可能成为继4万亿投资后下一个引发投资的热点.为促进战略性新兴产业发展,发改委、科技部、财政部、税务总局、环保总局等相关部委将会密集地推出一系列产业政策、金融财税等相关优惠扶持政策.(见表2、表3)

三大需求:消费加力,投资在建优先,出口重平衡

2010年三大需求政策侧重点呈现明显的转变:消费政策重在多项政策支持,投资政策重点体现在建优先,确保续建项目能够顺利完成,出口政策重点由“保出口”转向国际收支平衡.(见表4)

焦点领域相关政策

 , ,对于中小企业发展、农业、房地产和医疗等社会关注的焦点领域,政府工作报告给予了高度重视,并对2010年各领域的工作重点作了部署,体现了政府“调结构”的政策取向.(见表5)

(作者供职于中信证券研究部)

编辑:许倩xu.qian.省略