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一、引言
随着经济和科技的迅速发展,企业项目投资所面临的外部和内部环境越来越复杂,其风险和不确定性大大增加,并逐渐成为企业决策时面临的主要难题.而传统项目投资评估方法,其中最典型的是净现值法（NPV）,它们都将企业的每一个投资机会看成是一个确定的项目,是一种比较静态且刚性的评价方法,在很多情况下不能客观真实地评价投资项目的价值,从而导致决策失误.目前越来越多的企业认识到实物期权方法的价值,有学者指出,实物期权评估方法可以在一定程度上弥补NPV方法的缺陷.哈佛商学院的Timothy Luehrman曾经说过“一项商务战略更像是一系列的期权,而不是一系列静态的流.”
然而,二者在进行具有不确定性和灵活性的项目决策时,会出现矛盾的现象.一个NPV为负的项目,其隐含的期权价值不可忽略,有可能在将来成为一个有价值的项目,因此企业不能因为项目当前的NPV为负就轻易拒绝它；相反,一个具有正NPV值的项目在实物期权法下,却有可能不被立即执行,因为在不确定条件下,等待期权是有价值的.
二、实例分析
1、实例一：假设目前的股票价格是100元,债券面值为1元,标的股票不支付股利.在一期之后,股价有可能上升到120元,也有可能下降到80元,假设概率均为0.5,单期的无风险利率为5%.问股票是否值得投资?
（1）NPV法
这一结果表明,等待的价值为24.174万元,超过了今天立即开发土地将获得的20万元的净现值,因此用实物期权法会选择一年后再开发.此实例验证了：一个具有正NPV值的项目在实物期权法下,却有可能不会被立即执行,因为在不确定条件下,等待期权是有价值的.
三、总结院从以上分析可以得出,实物期权方法较好地克服了传统投资评价方法的缺陷,有效地解决了决策过程当中的不确定性问题,提高了项目价值,为企业投资管理提供全新思路和视角.
然而,实物期权应用中存在的诸多局限性：不确定性因素识别难度大；模型的假设条件有些与现实不符；对数学要求高,不易推广.我认为,实物期权理论最急需解决有以下两点：第一,进一步发展实物期权定价理论,使其更加合理,并能够用于计算复杂的复合实物期权价值；第二,增强实物期权定价模型的适用性,与现实更贴近,更易被管理者接受,使实物期权获得更加广泛和深入应用.
我相信实物期权法只要加以改进,在不久的将来必定会广泛应用于企业价值评估及投资决策中,相信这无论在推动我国金融市场的发展方面,还是提高企业内部管理方面,都会有很大帮助.参考文献：
[1]羊利锋,雷星晖编.实物期权与投资决策[ J ] .工业技术经济,2000.
[2]中国注册会计师协会编.财务成本管理.中国财政经济出版社,2009.