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【摘 要 】本文介绍了Merton存款保险定价模型,及其扩展模型MS、RV模型.并对Merton模型进行了扩展,引入了更符合实际的美式期权对存款保险定价.然后对我国16家上市银行的存款保险费率进行了模拟分析,得出了合理的存款保险费率区间,结果为0.002‰到4.458‰不等.
【关 键 词 】存款保险；美式期权；定价
1.引言
过去的30多年来,系统性银行业危机屡屡发生,因此急需建立一个金融安全网,存款保险就是其中之一.存款保险制度的核心是其费率的厘定,存款保险的可接受性在很大程度上取决于保费结构,合理的保费结构有助于降低道德风险并减少逆向选择.
Merton最早提出了存款保险定价模型,将存款保险看作是金融机构向存款保险机构买入一份看跌期权,并利用Black-Scholes公式求解存款保险的价值.
Marcus&Shaked分析发现参保后银行的资产价值会发生变化,因此银行资产价值V及其波动率无法直接观测到.他们另外建立了两个等式求解V及,然后带入Black-Scholes公式可以求出存款保险的价值.
Ronn&Verma方法,在Merton模型和Marcus & Shaked方法的基础上加人了监管宽容参数,推导出了监管宽容情况下存款保险的定价模型.
2.考虑可提前索赔的存款保险定价模型
Merton、MS、RV模型都是应用欧式期权进行存款保险定价,假设存在一个固定的到期期限,只有当存款保险到期时才允许银行破产,而不允许在中间或即时破产.针对这种情况,本文将进行拓展.
允许金融机构遇到风险时即时进行清算,即对任何时点的存款保险进行定价,采用美式期权的定价方法.对于美式期权,它的定价是一个自由边界问题,除永久美式期权以外,一般不能用显式表达式表示.本文采用有限差分方法这一数值方法进行美式期权定价.
期权价值必须满足的微分方程是：
假设期权到期时间为T,把从现在到期权到期日分成有限个等间隔的小时间段,假设,这样就总共有N+1个时间段.同时
选择有限个等间隔的银行资产价值段,假设为可达到的足够高的银行资产价值,当达到这一价值时看跌期权实质上已没有价值了.
定义,并考虑M+1个银行资产价值,其中一个假定为现在的银行资产价值.这样,就构造了一个共有（M+1）（N+1）个点的坐标方格.坐标方格上点（i,j）对应时刻和银行资产价值.这里用变量表示（i,j）点的期权价值.根据有限差分显式差分法,对于坐标方格内部的点（i,j）,可以近似为：
点（i,j）的的向后有限差分近似由给出,（i,j+1）点的向后差分近似为：
T时刻看跌期权的价值为,其中为T时刻银行的存款总额,为T时刻银行资产价值.因此：
（2）
当银行资产价值零时,看跌期权的价值是D.因此：
（3）
当银行资产价值趋于无穷大时,看跌期权的价值趋于零.因此：
（4）
由（2）式,可以求出T时刻各点期权价值,然后代入（1）式联合（3）式可以求出时刻各点的期权价值.之后,把每个的值与进行比较.如果<,最好在时刻提前执行期权,这样就使得=.与相对应的节点也按同样方式处理,并依次类推.最后,就会得到,在这些值中有一个就是要求出的期权价格.
在运用有限差分方法进行美式期权定价时,存在两个不可观测的变量：银行资产价值及其波动率.对此,本文延用RV模型的想法,建立了以下两个关系式,以便估计出这两个未知变量：
第一个关系式：
第二个关系式：
其中：
3.模拟分析
本文选取我国16家上市银行2010年1月1日至2013年3月31日之间每日股票收盘价作为研究对象,数据来源于大智慧炒股软件及各大网站的股票栏目.
首先计算出银行股票收益日波动率,然后转换成年收益波动率,其中n等于241是股票市场每年交易天数.
银行负债额B为研究区间各个银行平均负债额；银行总市值E,用研究区间平均股价乘以平均股本得到.假定银行存款总额D等于客户存款+同业存放存款,通过几年数据比较,可以估算出存款总额D的年增长率g.本文设定一年期定期存款利率为无风险利率,即r等于0.0325.将银行股权市场总值E、股权波动率以及银行负债额B代入模型,运用Matlable软件计算出及.
假设等于2,然后令M等于40,N等于12.再次运用Matlable软件可以估算出美式期权价格即存款保险价格P,那么存款保险费率p等于P/D.
银行 工商 农业 中国 建设 交通 浦发 中信 光大
p（‰） 0.005 0.0874 0.002 0.013 0.00487 0.567 0.149 0.205
银行 宁波 平安 兴业 华夏 北京 南京 招商 民生
p（‰） 1.203 3.1795 1.241 0.62 4.458 2.94 0.246 0.364
4.结论
我国16家上市银行的存款保险费率存在显著差别,从0.002‰到4.458‰不等.国有商业银行的费率较低,而股份制银行、城市商业银行的存款保险费率较高,得出结论：存款保险应该实形风险费率定价.